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進入區塊鏈投資,你必須了解“灰度基金”

和傳統信託基金一樣,灰度主要靠管理費賺錢,只要投資者在灰度的入金需求持續上升,灰度就會有源源不斷的管理費。


灰度投資公司(Grayscale Investments)便是著名的比特幣巨鯨之一,它是數字貨幣集團(Digital Currency Group) 旗下於2013 年成立的子公司,是全球知名投資公司,也是全球最大的專注於加密貨幣投資的資產管理基金。目前,其旗下有包括BTC、ETH等主流幣在內的9個單類資產信託基金和1個專注於大市值幣種組合投資的管理基金。截止至11月18日,灰度基金的總資產已經達到108億美元。



目前灰度基金旗下最知名的產品莫過於灰度比特幣信託基金(GBTC),該基金今年7月1日時持有BTC38.6萬枚,至11月18日已增長至51.5萬枚。尤其在10月下旬之後,灰度BTC基金連續增持BTC,成為本輪BTC拉升的重要助力。


根據灰度基金20年Q3季度報告,其投資者結構主要由機構投資者、合格投資者、家族辦公室、退休賬戶基金等構成,其中機構投資者佔比超過80%,有超過一半的投資者( 57%)來自美國以外的國家和地區。因此灰度比特幣基金也成為機構投資者進入BTC市場的最要渠道。



灰度基金申贖制度


在灰度比特幣信託基金的申購機制中,當前有兩種出資形式:現金出資和實物出資(最低額度5萬美元)。


在現金出資模式下,投資者提交認購資金給灰度,灰度將認購資金交由被授權經紀人,同時也是灰度的兄弟公司Genesis Global Trading, Inc.(以下簡稱“Genesis”),由Genesis在現貨市場上買入BTC現貨交給灰度。灰度拿到現貨後存入託管機構Coinbase Custody進行冷存儲保管,同時向投資者發行等值的比特幣信託份額GBTC。


實物出資即,投資者將比特幣交由灰度,灰度將比特幣存入託管機構Coinbase Custody,同時向投資者發行等值的比特幣信託份額GBTC。


在贖回機制中,目前灰度比特幣信託不支持份額贖回,即投資者一旦認購的信託份額,份額無法兌回比特幣,投資者只能在美股二級市場上賣出比特幣信託份額GBTC。而且,GBTC需要至少鎖倉6個月。因此,在美國OTC市場中交易的GBTC也就成了當前為數不多的合規BTC交易產品,由於存在巨大的市場需求量,GBTC在二級市場的價格相對淨值經常存在溢價。


今年年初,灰度註冊成為一家需向SEC 報告的公司,這意味著GBTC是第一個向SEC按季報告的加密貨幣投資工具,告知公司內部所有的未計劃事件或變更,並向SEC發送相關已審核報表。在今年10月灰度以太坊信託基金也通過了SEC的批准,成為其旗下第二個獲得許可的數字貨幣投資工具。


灰度基金的管理費


和傳統信託基金一樣,灰度主要靠管理費賺錢,只要投資者在灰度的入金需求持續上升,灰度就會有源源不斷的管理費。


GBTC每年的管理費是2%,按照現有資產管理規模計算,以BTC形式收取。僅靠 GBTC一個產品,灰度一年就可以收取10,300 BTC的純利潤(現約1.8億美元)。


GBTC成為套利工具


由於GBTC具有長期正溢價,因此這就形成了一二級市場間的套利空間。機構可以藉入 BTC參與GBTC在一級市場的私募,獲得GBTC份額,等待6個月後在二級市場賣出,然後再買入BTC還掉借款,GBTC溢價減去借貸利息便是利潤部分。這個零風險操作僅需支付6個月的時間成本。除此之外,機構還可以直接現貨買入BTC,入金獲得GBTC份額,同時用期貨開空套保。 GBTC解鎖後到二級市場賣出,期貨平空,進行套利。 GBTC的溢價與利息間的差價就是利潤。


雖然套利機會的存在增大了潛在的市場拋壓,但由於灰度基金無法贖回的機制並隔離了GBTC份額的上市流通市場,投資者無法在加密市場拋售信託份額,只能選擇在美股OTC市場上賣出,這相當於將市場拋壓轉移至美股市場。


總結而言,灰度BTC信託基金獨特的申贖機制很容易將外部增量資金帶入加密市場,增加BTC的需求量,並將市場的拋壓全部轉移至美股OTC市場,這使得灰度比特幣信託正在成為市場上一股“只買不賣”的多頭力量。


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